2月25日，锦欣康养产业集团有限公司（以下简称“锦欣康养”）在港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市，中金公司、广发证券为其联席保荐东说念主。频年来，锦欣康养通过收购完了了营收的快速增多，但毛利率及净利并未同步增长，其增长质地成色仍有待磨砺，收购酿成的商誉也或将酿成减值压力。锦欣康养相关将召募资金不竭用于推广其养老智力集聚，南王人湾财社记者也就其若何措置减值风险及物色收购方针等问题向锦欣康养发去采访函，抵制发稿时未获回答。

专注干预与深耕养老处事

营收增长快速

锦欣康养是锦欣集团旗下一大支握产业。公开信息浮现，锦欣集团独创东说念主范玉兰早年曾任成王人市锦江区妇幼保健院院长，而后创业成立锦江生殖中心，发展于今，据锦欣集团官网先容，已开辟生殖、医疗、康养三大支握产业。2019年6月，锦欣集团旗下生殖业务已以锦欣生殖的名号在港交所挂牌上市，锦欣康养正冲刺成为集团旗劣等二家上市公司。

公开信息浮现，锦欣康养成立于2012年，是锦欣集团旗下一家集机构、医疗、居家、社区一体化发展的城市养老概述处事运营商。多年来专注干预与深耕养老处事，公司尽力为客户提供连贯优质的养老处事，主要通过旗下的医调节老迷惑智力过头他护明智力集聚提抚养老处事。除机构处事外，亦提供小区及居家养老处事。

招股书浮现，锦欣康养聚焦于乐龄（即80岁以上）及有更紧迫养老需求的老年东说念主（如有活动辞谢、慢性病及解析辞谢者）。把柄弗若斯特沙利文的贵寓，抵制2025年9月30日，按养老智力中活动辞谢入住长辈占比，及在世界医养迷惑型养老智力的入住率计，锦欣康养在中国机构养老办奇迹的统共主要参与者中排行第一，占比均达85%。

在发展模式上，招股书浮现锦欣康养主要通过自主开拓、收购、“轻投资”发展以及措置输出四种模式扩展业务。具体而言，于自主开拓模式下，锦欣康养将承担成立和运营新智力的端到端包袱；在收购模式下，锦欣康养向第三方收购现存养老智力；在“轻投资”发展模式下，锦欣康养则与第三方业务配结伙伴配合，由第三方承担基建及智力创新的投资资本，锦欣康养则幽闲智力的统共营运事宜；措置输出模式下，锦欣康养为业务配结伙伴所领有的养老样式提供措置处事，开云体育app并向其收取处事费。

锦欣康养并未在招股书中流露上述几种发展模式各自对营收的具体孝顺，但从床位数上看，自主开拓与收购是锦欣康养业务推广的最主要方式。招股书浮现，锦欣康养自主开拓增多的床位数为4495张，而收购增多床位数4819张，比较之下，另外两种方式增多的床位数隔离为600张与1230张。

从举座上看，锦欣康养的营收频年完了了快速的增长。招股书浮现，2023年至2025年前三季度，锦欣康养营收隔离为4.89亿元、6.05亿元以及5.47亿元。不外这种增长似乎更多来自于收购。

利润不增反降

增长质地几何有待不雅察

招股书浮现，锦欣康养频年曾完成两次大手笔的收购：2024年至2025年，锦欣康养共斥资2.86亿元向复星医药旗下健嘉医疗及经慈（上海）养老处事有限公司收购上海国松集团股权；2023年至2025年，锦欣医疗斥资超1亿港元收购香港安老院舍。

两笔收购完成后，锦欣康养在关系地区的营收快速增多，2025年前三季度，大湾区与长三角地区对锦欣康养的营收孝顺隔离从2023年的0增多至15.4%和12.8%，共计为锦欣康养孝顺了超1.5亿元营收。

不外，这种由收购带来的增长质地若何，似乎仍有待不雅察。从最新的财务数据看，固然营收完了了增长，但锦欣康养的毛利水平却不增反降。2025年前三季度举座毛利率22.5%，同比下落2个百分点。更为刺观点是，公司利润也从2024年前三季度的3783.2万元下落至2610.6万元。

对此，锦欣康养在招股书中评释称主要由于收购的上海国松集团关系的职工资本增多，以及收购的香港安老院舍所产生的折旧及摊销增多。而在过程这两笔收购之后，锦欣康养的商誉也增多至2025年三季末的2.22亿元，昔时或仍将不竭濒临减值压力。除此以外，值得关怀的是，与此同期，锦欣康养的“大本营”川渝地区的营收反而出现了下落，同期从4.01亿元下落至3.93亿元。

在募资的用途上，招股书浮现锦欣康养相关将召募资金不竭用于扩展养老智力集聚，其中，自主开拓与收购也仍将是主要的推广方式。锦欣康养是否随机称愿通过推广完了协同效应，进一步盈利能力，也有待技艺磨砺。南王人湾财社记者也就若何措置减值压力以及若何物色收购方针等问题向锦欣康养发去采访函，抵制发稿时未获回答。

采写：南王人湾财社记者 赵元开云体育app